【战略对话职业】不合剧烈之时,9问9答军工焦点问题!-股票频道

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不合剧烈之时,9问9答军工焦点问题!  天风战略 刘晨明  天风军工 邹润芳  摘要  曩昔一段时刻沟通下来,出资者关于军工板块多空不合十分剧烈,在商场危险偏好不断提高的当下,军工板块能否补涨,本期战略对话职业,将为我们带来军工焦点问题9问9答。  【天风战略刘晨明】  从至暗时刻到黎明晨曦的精准节奏,  当时看好军工板块尤其是整机厂的补涨  2月1日,吾们发布陈述《至暗时刻结尾!布局生长板块超跌组合!》以来,联合TMT团队推出的生长超跌组合现已累计反弹18%,同期创业板指13.7%,沪深300反弹7.88%。  当时方位,后续吾们继续看好生长风格的估值修正会占优,原因有三点:  1、大环境,现在仍然处于社融拐点不能证伪的阶段,前史上信誉扩张初期,尽管盈余没有改进,但往往随同商场的估值修正。而从估值修正的视点,现在沪深300的PE处于前史分位的25%左右,而创业板指的是在5%左右。  2、成绩视点,创业板指成绩危险开释,一季报大概率比预期的好。但主板类公司一季报下行的起伏仍然不合较大。  3、从商场涨跌状况看,2月进场的增量资金,更偏好超跌的生长风格。向前看,2月底MSCI将正式发布是否将A股归入份额提高,因为被迫资金流入的时刻要到5月底和收盘价32.71,元,2月18日收盘价39.47元),航天电器(002025)反弹起伏达24.13%(12月28日收盘价21.43元,2月18日收盘价26.6元),中直股份(600038)反弹起伏达19.73%(1月2日收盘价37.5元,2月18日收盘价44.9元),可是改制类、高估值权重股未在1月呈现显着的反弹。从这次引荐中吾们总结发现,出资者倾向于“先自下而上挑选超跌的军工轻视值股票、及自上而下的低位权重职业龙头股,然后再敞开分散行情。【天风机械军工邹润芳】  Q4:军工中心公司一季报怎么?全年看成绩怎样?  A4:回忆下2018年前三季报成绩能够发现,板块的前瞻性目标预付款同比+29.5%(以销定产下预付款具有前瞻性);此外,三军配备收购信息网呈现很多订单开释,截止12月初,共开释1440项配套订单,且这些订单均在Q4开端很多开释,2017年同比仅开释136项订单。因而,吾们能够显着地发现,军工职业正处在拐点向上的要害方位,吾们估计,全板块成绩亦有望和预付款坚持一致,也将呈现较高规划的成绩增幅,职业有望自2019年进入拐点上升期。  从吾们一季度可重视的中心股动身,谈谈2019年一二季报和全年的成绩预期:  (1)主机厂:中航沈飞、中航飞机(000768)等。吾们以为2018年Q1-Q2主机厂的财务数据呈现较显着的涨幅,首要是因为上一年同期的交给份额改动所造成的。依据吾们的判别,四个季度交给份额或许会有调整,进而导致主机厂呈现较显着涨幅。正因如此,2018年Q1-Q2的成绩基数较高,因而2019年主机厂Q1-Q2的成绩不会重现100%-200%的高速增加,而是或许会回落至20-50%的中高速增加水平。全年估计将完成中速的安稳增加。  (2)央企中心配套企业:中航光电、航天电器、中航机电(002013)等。依据吾们往期陈述,上一年配套企业遭到了甲方回款、合同下达拖延等影响,因而普遍存在2018年Q1-Q2的成绩低基数现象。吾们以为,2018年部分拖延的订单会结转到2019年付出,再考虑到叠加企业本身的内生增加状况,估计2019上半年将存在相对2018年低基数的较高成绩增加,配套企业有望因而具有较高的2019年成绩弹性。  (3)中心民从军:从2018年三季报来看,预付账款同比上升23.02%,因为该目标的凹凸预示着后续类型参加的多寡,因而2019年民从军企业有望更多参加到军方的配套。一起,因为民从军企业也遭到了2018年配套企业合同签署拖延的影响,当年成绩亦处于较低基数。进入2019年以来,兵器配备类型定型发展有望加速,2019年将呈现配备定型的拐点,民从军企业的成绩弹性时机估计将好于2018年。【天风机械军工邹润芳】  Q5:2019年的军费状况有哪些预期?  A5:先回忆下吾国宏观经济状况:2018年四季度吾国GDP增速6.4%,低于前值0.1个百分点,低于上一年同期0.3个百分点。此外,从制造业视点,2019年1月吾国PPI为0.1%,环比下降0.8个百分点,同比下降高达4.2个百分点。  比较之下,军工作为逆周期职业的特色就凸显出来了。首要从戎行费用投入的视点来看,2018年军费高达1.1万亿,同比增速达8.1%,比较上一年同期上升1.3个百分点,估计本年军费增速尽管或许会略低于上一年,但仍将坚持相对GDP的可观增幅优势。  其次从军工职业而言,吾们以为军工职业投入具有与五年规划相匹配的5年周期的特征,2019年是“十三五”周期的倒数第二年,后两年有望成为军费会集拨款付款的时段,因而,军工职业的增幅将有望高于军费投入,完成更高的安稳增幅。【天风机械军工邹润芳】  Q6:在军工范畴,2019年国企变革会有哪些推动?  A6:榜首个是创立世界一流演示企业的推动。回忆吾们前期陈述,国资委选定了10家单位作为“创立世界一流演示企业”,里边就包含了中航工业、航天科技两家军工集团。针对这些演示企业,国资委将进一步放权授权,包含证券化改制、股权和薪酬鼓励、内生增加都会迎来新的上升期,老枷锁得到免除。  第二个就是改制。现在改制变得越来越多样化:(1)2017年改制试点初现、2018年中的时分国防科工局对58所改制为企业进行了批复。(2)2018年底像国睿科技(600562)的14所部分财物注入预案、洪都航空(600316)财物注入预案、直升机财物注入中航科工方案,以上集团财物注入都在继续推动。(3)中航科工主导的160亿军工基金也在准备。能够看到,改制方式不再单一,军工央企集团优质财物的整合时机值得重视。跟着“十三五”结尾的不断接近,吾们以为改制发展将得到加速,看好2019年的改制落地。【天风机械军工邹润芳】  Q7:现在军改处于哪个阶段?  A7:军改是从2016年底开端,到2018年完毕。吾们以为,2017年的订单遭到一些军改影响,2018年订单开端开端康复。估计到2019年,军改开端完毕的一起叠加“十三五”周期后半段冲刺,本年订单将有望呈现“从甲方下使命到完成出售权责发作制”的正式放量。【天风机械军工邹润芳】  Q8:军品定价机制变革发展怎么,对上市公司有何影响?  A8:吾们以为,主机厂的定价机制变革首要是从新品的定价开端,估计新类型正式开端供货后,毛利率的弹性会更大、主机厂对新品的议价才能有望开端提高。从配套企业来看,具有中心壁垒的配套企业定价才能仍然比较高。一些壁垒相对较低的配套职业引进了民营上市公司,这块会有新的竞争者引进,优质的国企与民营职业竞争才能将提高,而竞争力相对较低的公司将遭到冲击。【天风机械军工邹润芳】  Q9:后续军工的配备挑选是什么思路?  A9:后续军工板块有望接连1月份超跌反弹的配备思路,也就是轻视值职业龙头与高估值权重股首先演绎、民从军&改制小市值企业随之共振——“中大市值与小市值”这种双线时机。吾们观察到,在2019年2月18日,PS估值较低的主机厂内蒙一机、中直股份和中航沈飞,以及PE较低的中航光电呈现了领涨,这也进一步验证了吾们对双线时机的逻辑判别。  吾们以为,2019年组织出资者仍然将“具有安全边沿的中心财物”作为榜首配备思路。此外包含北上资金在内的、按财物大类自上而下的配备逻辑也将成为2019年的首要配备力气(其间,自上而下的出资者倾向于更多重视职业的权重股、龙头股,较少进行自下而上择股)。  但一起,与上一年的行情演绎不同的是,本年板块有望具有民从军子板块的行情演绎,吾们的理由是,通过减值计提和进入兵器类型定型期的民从军企业或将走过接连两年的估值下行,进而呈现估值拐点。到2019年2月18日,36.84%的民从军企业估值在30x以下,57.89%的民从军企业PE估值在20x以下。整体而言,民从军有望成为本年高弹性地点。【天风机械军工邹润芳】  最终,总结下天风军工团队的观念。本年军工板块将迎来较多催化剂,吾们以为,军工板块归于典型的逆周期财物,引荐各类出资者从财物大类配备的视点去进行配备。这就如同在全球经济不确定性较高时,黄金往往成为广阔出资者的避险出资种类而遭到较高重视的逻辑是相似的——在现在吾国经济基本面增加不确定性较高时,军工作为逆经济周期的职业,是现阶段股票商场中值得要点重视的、对冲型和穿越型的二级商场股权财物种类。(注:“较多催化剂”观念详见陈述《配备目录调整带来职业预期改变,重视商场预期差带来的出资时机》(2019年1月13日发布)、《经济下行压力中的对冲品,2019年从工业拐点到成绩拐点》、《战略&职业:至暗时刻结尾!布局生长板块超跌组合》、《配备目录调整带来职业预期改变,重视商场预期差带来的出资时机》(2018年12月23日发布))  引荐重视:内蒙一机、中航沈飞、中航光电等中心股。  民从军和小市值重视:振华科技(000733)、金信诺(300252)、和而泰(002402)、航锦科技、振芯科技(300101)等。  危险提示:公司成绩不达预期,宏观经济超预期下行,方针调整危险,民从军成绩弹性不及预期等。  注:文中陈述节选自天风证券研讨所已揭露发布研讨陈述,详细陈述内容及相关危险提示等详见完整版陈述。  证券研讨陈述《战略对话职业:不合剧烈之时,9问9答军工焦点问题!》  对外发布时刻 2019年2月19日  陈述发布组织 天风证券股份有限公司(已获我国证监会答应的证券出资咨询事务资历)  本陈述剖析师 刘晨明 SAC 执业证书编号:  S1110516090006  邹润芳 SAC 执业证书编号:  S1110517010004  特别提示:大众微信号“fenxishixubiao”  天风战略团队成员介绍  刘晨明 联席首席。南开大学世界金融硕士,先后任职于华泰证券(601688)、安信证券、天风证券从事战略研讨,首要担任大势研判和职业比较研讨。  韩旭东 香港大学MBA,担任海外映射研讨。  李如娟 中山大学金融硕士,工学学士;先后任职于广证恒生、中银世界和天风证券从事职业和战略研讨;现在首要担任职业比较。  姜禄彬 乔治华盛顿大学金融系硕士,密苏里州立大学管帐系硕士,美国CPA,担任专题研讨。  许向真 厦门大学金融学硕士,稳妥学学士,首要担任方针盯梢和职业比较。  吴黎艳 武汉大学管帐硕士,管帐学学士。  天风军工团队成员介绍  邹润芳  天风证券研讨所机械军工首席剖析师(手机/微信:18616330507,邮箱:zourunfang@tfzq.com)  天风证券研讨所副所长,董事总经理。上海交通大学硕士,先后在光大证券(601788)、我国银河证券及安信证券担任机械军工职业研讨,作为中心成员取得2012、2013、2015、2016、2017年新财富最佳剖析师机械职业榜首名,第二届(2015年)稳妥资管职业最佳剖析师国防军工第二名,拿手自上而下掌握职业和公司出资时机。  李鲁靖  军工团队担任人(手机/微信:18601072930,邮箱:lilujing@tfzq.com)  哈工大电子信息本科,Northeastern University计算机工程硕士,天风证券军工团队担任人,曾任职安信证券机械军工研讨员;曾获2017证券时报金翼奖第二名,Wind军工第四;2016年IAMAC军工第二名。军工职业布景,曾深度参加多项PE项目,拿手工业链验证与自下而上研判,担任军工全职业掩盖,深度发掘方针、航空航天、船只、信息化范畴时机。  许利天  军工职业研讨员(手机/微信:16601066552,邮箱:xulitian@tfzq.com)  美国罗切斯特大学金融学硕士,西南财经大学金融学学士,曾获全美商学院Beta Gamma Sigma最高学术荣誉奖,曾参加美国信息化公司Spectracom、Oracle(甲骨文)与斯坦福大学军民交融信息化FA项目。研讨规模掩盖航天、军工自主可控IC,掩盖中美双股市,公司金融剖析根底深沉,重视掌握微观层面出资时机。本文首发于微信大众号:剖析师徐彪。文章内容属作者个人观念,不代表态度。出资者据此操作,危险请自担。